华安证券：给予湖北宜化买入评级

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华安证券股份有限公司王强峰近期对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《Q4业绩低谷已过，新能源项目稳步推进》，本报告对湖北宜化给出买入评级，当前股价为13.73元。

湖北宜化(000422)
事件描述
2023年4月14日，公司发布2022年年度报告以及2023年一季度业绩预告，2022年实现营收207.13亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润21.64亿元，同比增长37.94%。其中2022Q4实现营收45.42亿元，同比增长47.96%，环比下降10.17%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降83.12%，环比下降97.15%；2023Q1归母净利润预计2.1-2.6亿元，比上年同期下降59.27%-67.10%。
2022Q4需求偏弱主业短期承压，2023Q1产品价格逐步反弹
2022Q4受疫情及需求偏弱影响，公司三大业务短期承压。2022年实现营业收入207.13亿元，同比增长11.69%；归属于上市公司股东净利润21.64亿元，同比增长37.94%，公司抢抓上半年尿素、磷酸二铵，聚氯乙烯等主导产品市场价格高位运行的市场行情，在保障国内供应的基础上，统筹开拓国内、国际市场，确保生产装置高效稳定运行，严控成本费用，加强产品研发，业绩具有较强韧性。2022Q4，疫情频发以及下游需求恢复难及预期，公司主营产品PVC运输受阻，工厂库存持续累，价格走弱；而磷酸二铵等产品在经历秋销行情后，需求开始走弱，价格端承压。根据百川数据，2022Q4，电石法PVC/磷酸二铵/尿素季度均价分别为5905.13/3579.21/2584.18元/吨，环比变化-8.44/-10.73/+4.51%。进入2023年，磷酸二铵、PVC等产品在经历行业亏损后，竞争格局有所改善，叠加需求整体呈复苏状态，价格有所反弹。2023Q1，电石法PVC/磷酸二铵/尿素季度均价分别为6088.59/3787.36/2682.41元/吨，环比变化+3.11/+5.82/+3.80%，2023Q1业绩出现大幅改善。
化肥行业景气度延续，氯碱化工产能理性增长
全球粮食价格持续上涨，供需紧平衡使化肥景气度不断攀升。2022年，受各种因素影响，国际粮食贸易削减，各国加大粮食支持政策，推动化肥需求提升，同时全球量化宽松政策导致化肥生产所需大宗商品价格攀升，氮、磷、钾、硫磺价格不断走高，化肥价格持续高位运行。下半年，国家加大化肥出口法检，化肥价格有一定回落。同时，近年来，国家针对产能过剩行业进行供给侧改革，逐步清退了行业内的过剩产能，氮肥和磷肥新增产能相对受限，行业格局有望持续优化。基于粮食生产对肥料的刚性需求，预计肥料供应长期稳定。2022年国内氯碱行业总体延续稳定发展态势，氯碱产能保持理性增长。市场方面，烧碱行情高位震荡，PVC价格下行明显。2023年国内氯碱行业面临一定的压力，但随着国家一揽子稳经济政策效应的逐步显现、房地产市场的逐步修复以及新经济增长动能的逐步增强，氯碱行业也面临一定的发展机遇。
布局新能源材料、可降解塑料项目，与下游强强合作优化产品结构
新能源材料项目建设稳步推进，打开第二成长曲线。2021年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”（宜化肥业持股比例35%），负责磷酸铁、硫酸镍及配套原料等建设项目。宁德时代于2021年10月公告拟投320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，其中，邦普宜化配套原料及磷酸铁项目总投资额约104亿元，预计新增30万吨/年磷酸铁前驱体产能和20万吨/年硫酸镍产能，预计将于2023年底前投产，成功投产后，公司将在新能源领域开启新的增长空间；同时，公司与史丹利合作开展磷酸铁前驱体项目建设，共设计20万吨磷酸铁产能，预计2024年投产；55万吨氨醇技改搬迁项目预计于2023年底前投产，项目建成后，将会新增46万吨/年液氨和9万吨/年甲醇，并副产约2万吨/年的硫酸；年产6万吨可降解材料PBAT项目目前已完成土建主体。公司新能源材料及可降解塑料项目顺利推进，开启第二成长曲线。
投资建议
因公司主营产品PVC、磷酸二铵价格承压，预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.34、21.74、28.02亿元，同比增速为-10.7%、12.5%、28.8%，2023及2024年业绩较前值35.60、40.55亿元分别下调45.67%、46.39%。对应PE分别为6、6、4倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期；
（2）原材料价格大幅波动；
（3）相关政策变动风险；
（4）国际贸易风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.66亿，根据现价换算的预测PE为3.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，湖北宜化（000422）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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